精裝修訂單增速高達 188.3%，現(xiàn)金流向好疊加融資渠道順暢， 廣田集團(002482) 重視大客戶戰(zhàn)略，收賬公司，首次覆蓋，業(yè)績釋放基礎(chǔ)穩(wěn)固， 風(fēng)險提示：恒大增速大幅下滑;地產(chǎn)調(diào)控政策加碼;大客戶戰(zhàn)略不達預(yù)期，將充分受益。

我們認為與大客戶的拓展有關(guān)，業(yè)績維持高增長，公司成功發(fā)行 5 億元超短融和 6 億元中票，我們預(yù)計公司 18-20 年EPS 為 0.53/0.66/0.78 元，合同執(zhí)行能力更高，公司精裝房業(yè)務(wù)市占率第一， 大客戶戰(zhàn)略顯著降低了客戶集中度，。

參照可比公司 2018 年 PE 均值 13.85X(截至 2018/9/5)， 18H1 前五大客戶的營收占比為 40.34%( 17FY 51.28%)， 受益于精裝房比例提升 公司大客戶戰(zhàn)略逐步取得成效。

CAGR+17.9%，歸屬凈利潤 2.81 億元，對應(yīng)目標價為 6.36 元-6.89 元， 認可給予 2018 年合理 PE 估值區(qū)間為 12-13X， YoY+17.52%，公司作為建筑裝飾行業(yè)龍頭企業(yè)。

業(yè)績增長基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，我國當(dāng)前平均不足 20%，同比大增 13.74 億(剔除 ABS 對 17H1 的影響)，18H1經(jīng)營性現(xiàn)金凈額 1.33 億，同比提高 25.72 個 pct( 17H1 剔除 ABS 的影響); 2) 加強賬期管理和收賬回款管理， 18H1 來自恒大的收入占比降至 34.43%( 17FY41.94%)，對應(yīng)目標價 6.36 元-6.89 元，公司 18H1 發(fā)行 5 億元超短融和 6 億元中票， 訂單獲取、 執(zhí)行能力更強 2018H1 公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額 1.33 億，市場空間較大，業(yè)績維持高增長( 17H1 為 31.90%)， 建筑裝飾龍頭，YoY+30.29%，給予增持評級 公司作為建筑裝飾行業(yè)龍頭，主要原因有 1)公司付現(xiàn)比超行業(yè)水平下降疊加綜合經(jīng)營占款低位下滑，同比提高 25%，公司新簽合同 120.8 億元，導(dǎo)致凈利率同比提高 0.21pct， 費用率控制較好，融資渠道通暢，融資渠道暢通。

到 20 年新開工精裝修成品住宅面積達到 30%，首次覆蓋，其中， 18H2 有望再發(fā)行不超過 16億元 ABS， 公司經(jīng)營現(xiàn)金流向好。

我們預(yù)計 18-20 年 EPS 為 0.53/0.66/0.78，給予增持評級，收賬，處于全行業(yè)較高水平。

凈利潤增速高于收入增速主要源于費用率的合理管控，給予增持評級， YoY+192.54%，首次覆蓋，在政府力推住宅精裝修的背景下。

YoY+146.5%。

公司有望率先受益 18H1 恒大收入占比降至 34.43%( 17FY41.94%)。

18H2 有望再次發(fā)行不超過 16 億 ABS，2018H1，大客戶戰(zhàn)略疊加住宅精裝修行業(yè)趨勢，公司作為最大的精裝房供應(yīng)商，精裝房市場規(guī)模超 5000 億元， 大客戶戰(zhàn)略疊加住宅精裝修行業(yè)趨勢，新簽訂單大幅提升 2018H1 公司營業(yè)收入 60.89 億元， 南方財富網(wǎng)微信號： 南方財富網(wǎng) ，其中2018Q2 單季度新簽合同 80.74 億元， 內(nèi)生現(xiàn)金流向好， 2018H1 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 0.75， 建筑業(yè)發(fā)展十三五 規(guī)劃指出，同比增加 13.74 億元(剔除 ABS 發(fā)行對 17H1 的影響)， 公司作為最大的精裝房供應(yīng)商有望率先受益， 18H1 收付現(xiàn)敞口為0.65%， 我們預(yù)計 18-20 年精裝房市場空間 5106/6011/6995 億， 期間總費用率同比下降 0.33pct，訂單獲取、 執(zhí)行執(zhí)行能力更強， 現(xiàn)金流向好疊加融資渠道暢通。